Здравствуйте!
В предыдущем уроке мы установили, что пут-опцион — это ваш страховой полис от падения цены актива, а премия, которую вы за него платите, — это стоимость этой страховки. Мы также коснулись идеи, что, как и в обычном страховании, можно выбрать полис с "франшизой" (дешевле) или без нее (дороже).
Сегодня мы углубимся в саму суть цены опциона. Мы разберем ее на две ключевые составляющие: внутреннюю и временную стоимость. Понимание этой структуры — это необходимый шаг, чтобы научиться оценивать, является ли опцион "дорогим" или "дешевым" и осознанно выбирать уровень защиты. Мы также освоим профессиональный сленг трейдеров — термины "в деньгах" (ITM), "на деньгах" (ATM) и "вне денег" (OTM), которые напрямую связаны с этими понятиями.
Два компонента цены опциона
Любая цена опциона (премия) до момента его истечения состоит из двух частей:
-
Внутренняя стоимость (Intrinsic Value): Это "реальная", осязаемая стоимость опциона, если бы его нужно было исполнить прямо сейчас. Для пут-опциона она возникает только тогда, когда его цена исполнения (страйк) выше текущей рыночной цены актива. По сути, это та прибыль, которую вы бы зафиксировали от исполнения, не считая уплаченной премии.
Если цена актива выше или равна страйку, внутренняя стоимость равна нулю.
-
Временная стоимость (Time Value или Extrinsic Value): Это та часть премии, которую вы платите сверх внутренней стоимости. Это плата за время и возможность — то есть за шанс, что цена актива изменится в вашу пользу до даты экспирации. Чем больше времени до истечения срока опциона и чем выше неопределенность (волатильность) на рынке, тем выше эта составляющая.
Таким образом, формула цены опциона выглядит так:
Премия опциона = Внутренняя стоимость + Временная стоимость
Чтобы наглядно увидеть, как эти две стоимости формируют общую цену опциона, посмотрите следующее видео. Оно на английском, но имеет отличную визуализацию, которая поможет вам интуитивно понять концепцию.
Intrinsic Value and Extrinsic Value | Options Trading For Beginners
В этом видео от канала projectoption подробно разбираются понятия внутренней и временной стоимости. Оно наглядно показывает, как эти компоненты меняются в зависимости от цены актива и времени до экспирации.
Посмотрите следующие фрагменты: 0:00-0:49: Введение, где объясняется, что цена опциона состоит из двух частей. 2:10-2:36: Определение временной (extrinsic) стоимости. 7:46-8:42: Расчет внутренней стоимости именно для пут-опционов (это ключевой для вас раздел). 8:42-11:00: Визуальный пример для пут-опциона, который оказывается 'в деньгах'. Обратите внимание, как прибыль от опциона компенсирует убытки по основной позиции, и как меняются внутренняя и временная стоимости.
Классификация опционов: ITM, ATM, OTM
Теперь, когда мы знаем о внутренней стоимости, мы можем классифицировать опционы по их "денежности" (Moneyness). Это стандартная терминология, которую вы будете встречать повсеместно.
-
"В деньгах" (In-the-Money, ITM): Опцион имеет положительную внутреннюю стоимость.
- Для пут-опциона: Цена актива ниже цены страйка. Это аналог вашей страховки "без франшизы". Она уже работает и компенсирует часть падения.
-
"Вне денег" (Out-of-the-Money, OTM): Опцион не имеет внутренней стоимости. Его цена — это исключительно временная стоимость.
- Для пут-опциона: Цена актива выше цены страйка. Это страховка "с франшизой". Она начнет работать, только если цена упадет ниже страйка.
-
"На деньгах" (At-the-Money, ATM): Цена страйка примерно равна текущей цене актива. Внутренняя стоимость равна нулю (или очень мала), но временная стоимость здесь, как правило, максимальна, так как неопределенность будущего движения цены в любую сторону наибольшая.
Давайте закрепим эти определения, прочитав короткий раздел из статьи на русском языке.
В этой статье от Тинькофф Инвестиций кратко и ясно изложены основные понятия ценообразования опционов.
Прочтите статью, обращая особое внимание на разделы "Временная и внутренняя стоимость", примеры расчета для пут-опциона и определения состояний "Вне денег", "В деньгах" и "На деньгах". Это займет не более 5-6 минут.
Пример на практике: выбираем страховку для золота
Давайте представим, что вы хотите застраховать свою позицию в золоте через ETF, например, GLD. Текущая цена GLD — $200. Рассмотрим три варианта пут-опционов:
-
Вариант 1: Пут OTM (дешевая страховка с большой "франшизой")
- Страйк: $180
- Этот опцион "вне денег". Ваша защита сработает, только если цена упадет ниже $180.
- Внутренняя стоимость: $0.
- Допустим, премия (цена) = $1.50. Вся эта сумма — временная стоимость.
-
Вариант 2: Пут ATM (страховка "на границе")
- Страйк: $200
- Этот опцион "на деньгах". Защита начинается немедленно.
- Внутренняя стоимость: $0.
- Допустим, премия = $6.00. Это самая высокая временная стоимость, так как неопределенность максимальна.
-
Вариант 3: Пут ITM (дорогая страховка "без франшизы")
- Страйк: $220
- Этот опцион "в деньгах". Он уже имеет реальную стоимость.
- Внутренняя стоимость: $220 - $200 = $20.
- Допустим, премия = $23.00. Из них $20 — это внутренняя стоимость, и только $3.00 — временная. Вы платите больше, но получаете немедленную защиту от любого падения.
Как вы видите, выбор между OTM, ATM и ITM — это прямой компромисс между ценой, которую вы готовы заплатить за страховку, и уровнем защиты, который вы хотите получить.
Проверьте свое понимание!
Предположим, ETF на золото (GLD) сейчас торгуется по цене $192. Вы рассматриваете покупку пут-опциона со страйком $195, и его премия составляет $8.
- К какому типу относится этот опцион: ITM, ATM или OTM?
- Чему равна его внутренняя стоимость?
- Чему равна его временная стоимость?
Показать ответ
- Это опцион ITM ("в деньгах"), так как его страйк ($195) выше текущей цены актива ($192).
- Внутренняя стоимость = Цена страйка - Цена актива = $195 - $192 = $3.
- Временная стоимость = Премия - Внутренняя стоимость = $8 - $3 = $5.
Ключевые выводы
По итогам этого урока важно запомнить:
- Цена опциона (премия) состоит из двух частей: внутренней стоимости (реальная ценность при немедленном исполнении) и временной стоимости (плата за время и вероятность).
- Классификация ITM, ATM, OTM ("в деньгах", "на деньгах", "вне денег") напрямую зависит от наличия у опциона внутренней стоимости.
- Для пут-опциона, который вы используете для страхования:
- ITM — страйк > цены актива (есть внутренняя стоимость).
- OTM — страйк < цены актива (нет внутренней стоимости).
- Выбор между ITM и OTM опционом для хеджирования — это всегда компромисс между стоимостью страховки и уровнем защиты (размером "франшизы").
Что дальше?
Теперь, когда мы умеем "читать" цену опциона и понимать, из чего она состоит, мы готовы перейти к более точным расчетам. В следующем уроке мы научимся рассчитывать и строить график итоговой прибыли/убытка (P/L) для купленной хеджирующей позиции. Это позволит вам визуально оценить, как именно изменится стоимость вашего портфеля при различных ценах на золото к моменту экспирации опциона.